文 | 经济学博士
港股上升行情启动了？
今年四月以来，大湾区的晴天屈指可数，台风 「摩羯」 在不知疲倦的风雨中酝酿，9 月 6 日登陆广东。受此影响，港交所当日的证券及衍生产品市场全日暂停交易。
在不少广东生意人的眼里，水主财；对于连续四年收跌的港股来说，似乎也是这样。
恒生指数自年初开始止跌企稳，前一段时间又迎来一波强势上涨，从 4 月 19 日的 16246 点迅速升至 5 月 20 日的 19636 点，累计反弹 20.8%，日成交额重上 2000 亿港元。尤其是 4 月 22 日至 5 月 6 日，恒生指数实现连续十个交易日上涨，创下了自 2018 年 2 月以来最长的连涨纪录。
而在过去不久的 8 月，港股同样又迎来一波小回暖。
除了指数已初见反弹前兆，南向资金持续流入，外资也现回流迹象。
外资从 4 月中下旬开始大举流入港股，尤其是在估值低位、业绩弹性较高的港股科技、互联网板块。
而南向资金自从内地房地产政策放松、减免港股通红利税的消息出现后，资金流入规模有显著提升，主要流向银行、电力、通信等高股息板块，以及房地产相关的板块。
当然，资金面只是一方面，更重要的是政策面和融资面的利好对港股的推动更大一些。
在中国证监会公布 5 项支持香港政策之后，向香港市场递交 IPO 申请的企业多了起来。
从今年 5 月开始，无论在新上市公司数量或总募资金额方面，每月的数字均持续上升。
7 月港交所共录得 10 家新股上市 ，合计总募资金额为 45.72 亿港元。这也是 2024 年以来单月份录得最高的数字。
纵观整个 1-7 月，香港新增了 40 家上市公司，总募资金额达 173 亿港元。40 家新上市公司之中，主板市占 38 家，其余 2 家为创业板。
证监会五招措施提升了港股的活跃度，价格的稳定性，导致港股近期持续回暖。
2024 年，港股即将强势归来。
科技与互联网，港股牛市发动机？
港股的回暖，是一件高度确定的事。
横向对比主流经济体股市，港股和 A 股市场估值偏低，有较大的修复空间。其他新兴市场以及一些发达市场当下估值已接近修复到 21 年的高点；而反观港股的估值则接近 2018 年的历史低位。技术面上，近乎跌无可跌。
从基本面来看，恒生科技和恒生互联网的成分股表现亮眼，互联网巨头、科技公司的业绩纷纷大超预期。
京东发布的 2024 年半年度业绩报告显示，京东集团上半年净利润达到 145 亿元，同比增长 69.0%，净利飙升近七成！净利润率首次达到 5.0%，大幅超出市场预期。
腾讯发布上半年财报，上半年实现营收 3206.18 亿元，同比增长 7%；净利润 1076 亿元，同比增长 53%。其中，第二季度净利润同比增长 82% 至 476.3 亿元，大幅超过预期 399.4 亿元。
阿里在官宣完成三年整改，并将香港联交所 「第二上市地位」 转为 「双重主要上市」 的同时，业绩也超出预料，2025 财年一季报 （对应 2024 年 4 月到 6 月业绩），当季实现收入 2432.36 亿元，同比增长 4%；经调整 EBITA（息税前利润） 为 450.35 亿元，超出市场预期。
在互联网和科技公司的业绩持续向好的带动下，恒生科技之前已经连续半个月处于 20 日均线之上了，恒生互联网也逐渐企稳。
近期只要没有特殊的利空消息，美股不捣乱的话，恒生科技大概率能够结束下降趋势，开启新的上涨行情。
在这方面指数 ETF 的涨跌更具参考性。
比如华夏基金旗下的恒生科技指数 ETF（513180），在最近半年的涨幅已经达到 6.22%，最近一个月涨幅为 3.62%。
恒生互联网 ETF（513330）近半年的净值增长率也达到 10% 以上！
隐约已有底部启动的信号！
恒生科技、恒生互联网两个指数都是恒生指数公司发布的，成分股也都是 30 只。
30，这是个很 「特别」 的数字，在全球主要股指中，成分股为 30 的还有：印度 SENSEX30、越南 VN30、瑞典 OMX30、开罗 CASE30 等。
指数成分股少的好处是选出来的都是 「尖子生」，牛市中指数的表现往往更猛。
而这些互联网科技巨头，也在纷纷回购自家股票。其回购力度也远比 A 股的大很多，像腾讯、美团、阿里、京东等互联网巨头，回购规模动辄几十甚至几百亿，非常有助于股价的稳定，这种情况与美国科技巨头回购来提升资本回报率的操作是一样的。
最近的数据，今年共有 200 多家港股公司发起回购，累计回购金额达 2031.77 亿港元，已经远远超过了 2022 年、2023 年的 1313 亿港元、1791 亿港元。其中大多为恒生互联网和恒生科技的成分股。
海内外资金不断流入，天量回购潮持续，上市公司业绩大超预期，无论从技术面还是基本面来看，港股的底部基本就在这了，新一轮上涨启动在即！
港股ETF 投资价值回归
港股现在面临的是一个十年，甚至二十年一次的周期性投资机遇。
其作为国际化程度较高的市场，受外资流动性影响较大，而全球流动性很大程度上取决于美国货币政策的改变。
我们以经济周期的视角来观察，美元的运作一般首先在朱格拉周期 （中周期） 的中后期加息，美元回流，境内通胀，境外通缩。
在朱格拉周期衰退期降息，并提高美债让美元继续困在国内通胀，资产价格膨胀到最高点。其国内资产价格膨胀代表高信用，而其余国家或地区是资产价格萎缩，是低信用。
等到朱格拉周期进入复苏期，再用高信用资产去杠国外低信用的资产。那么在这个过程中就会产生巨大的预期差，当低信用资产处于价格低位，还没有被美国的高信用资产杠的时候，就是一个价值洼地。
只要提前买入，等待美国资本外溢来抬高资产价格，便能够收获一波可观的利润。那哪些在美元回流的时候，容易成为这类资产呢？在我们触手能即的范围内，大概只有港股了，或许 A 股也算一个。
从 2014 年至今的十年统计数据看，恒生指数十年动态市盈率 PE 倍数均值为 10.53。此前随着指数的大幅下行，恒生指数股指已大幅偏离并低于估值十年均值的负一倍标准差 （8.66）。即使经过前几个月的大幅反弹，估值超过负一倍标准差，但距离十年均值水平还有 10% 左右的空间。
而从全球主要股指的当前股指分位看，港股仍然是全球估值的洼地，具有非常大的上涨空间！
可以预见，美联储开启降息周期后，美元或将走弱，而港股市场分母端受益于全球流动性与金融条件宽松，对港股，尤其是港股科技、互联网这种成长性高、股票弹性也高的板块有望形成有力支撑。
不过，港股的投资条件有门槛，普通投资者很难直接投资港股，那么能否效仿机构投资者投资呢？
事实上，跟踪港股市场动向的 ETF 产品成为普通投资者投资港股的重要利器。
以前文所提及的恒生科技和恒生互联网两大指数都有内地证券交易所上市的挂钩 ETF。在众多跟踪港股市场的 ETF 产品中，华夏基金旗下的恒生科技指数 ETF（513180）、恒生互联网 ETF（513330）是市场上的优质产品，备受投资者关注。
尤其是，恒生科技指数 ETF（513180） 在所有跟踪恒生科技指数的 ETF 产品中，该基金是流通性较好，规模最大的产品。
目前，市场上通过这种方式投资港股的普通投资者并不在少数。基金年报显示，截至 2023 年年底，恒生科技、恒生互联网科技业指数挂钩的 ETF 场内持有户数分别达到 46 万、42 万。
人气高的背后是免开港股账户，资金参与门槛低，且支持 T+0 交易，是内地投资者便捷参与港股投资的好工具。
市场从来不缺机会，缺的是善于把握机遇的投资者。
