每经编辑｜彭水萍
（一） 重磅消息
据央视新闻报道，6 月 20 日上午，中国人民银行与香港金融管理局联合举办内地与香港快速支付系统互联互通启动仪式。跨境支付通是中央政府支持香港发展和便利民生、推动内地与香港合作的又一项重要举措，通过内地网上支付跨行清算系统与香港快速支付系统 「转数快」 直接连接，在遵守两地法律法规的前提下，支持参与机构为两地居民提供高效、便捷、安全的跨境支付服务。跨境支付通于 2025 年 6 月 22 日上线运行。
（二） 券商最新研判
天风证券中期策略：生于忧患，死于安乐，资本市场的重要性仍在提升
1、放弃幻想，破局攻坚。展望 2025 年下半年，宏观环境面临多重矛盾冲突。
首先是经济新旧动能转换，内需筑底、地产周期仍未出现明显上行趋势，部分周期品存在产能过剩压力，价格持续低迷；另一方面则是科技创新不断突破，AI、机器人、新能源车、半导体、军工等领域不断增强在全球的核心竞争力。DeepSeek 两款新版大模型性价比已位列行业头部水平，机器人等都有重磅产品落地。
其次，虽有短期风险，但长期看我国出口背后的企业竞争优势较大。本轮大宗商品上行期，贸易顺差、出口却同步走强；全球制造业大国中，仅中国顺差加速提升。企业出海核心竞争力上升助力出口长期趋势向好，国内产业转型升级加快。也要注意 2025 年三季度美国 90 天关税缓冲期到期后续谈判或仍有波折。此外全球地缘风险高企，美国经济存在 「滞胀」 隐忧，欧元区复苏进程受阻，贸易风险叠加经济周期性压力，下半年全球经济风险或将继续释放。
2、资本市场的重要性仍在提升，宽货币有望走向宽信用。2025 年 4 月 25 日政治局会议指出加强超常规逆周期调节。近期 M2、社融增速均出现回升向好态势，货币环境有望持续维持宽松。自 2023 年 7 月政治局会议在资本市场方面首提 「活跃资本市场，提振投资者信心」，2025 年 4 月政治局会议指出 「持续稳定和活跃资本市场」。本轮中央汇金公司从 2023 年 8 月开始增持，是维护资本市场稳定的重要战略力量，未来坚定增持各类市场风格的 ETF，必要时中国人民银行也将向其提供充足的再贷款支持。
2024 年 9 月 AH 市场经历令人瞩目的反弹后，外资流入中国市场的资金规模迅速提升，2025 年 DeepSeek 再次点燃中国资产重估行情，进一步整固外资流入态势。从被动投资角度看，美国上市的主要中国 ETF 也在近期录得明显流入。
3、特朗普 2.0 时代 「百日新政」 后的新变量。回顾 「百日新政」，将特朗普的百日执政成果与其上任前宣称的执政目标进行对比，从总体来看，目前特朗普对于其竞选前的承诺兑现度仍偏低。随着特朗普执政节奏的推进，关税的落地结果和减税政策的推进成为市场新一轮的关注焦点。展望后续，我们认为围绕两大核心问题 （关税反复性+减支能力有限） 的政策博弈仍然激烈，市场波动率或进一步放大。
4、行业主线：内需消费的长期逻辑：消费的核心逻辑是政策加码预期下的重估预期，提振内需稳增长政策，是外部环境不确定性增强下的主要政策储备方向；化债疏压，财政支出结构优化。消费基本面拐点或已现，宏微观数据呈现诸多积极信号，宏观数据的改善来自微观企业与消费者的叠加。
（三） 券商行业掘金
天风证券：以稳定币的名义，重塑全球金融支付体系
1、稳定币从加密资产 「连接器」 升级为全球支付新基建，合规化浪潮下增量资金与场景快速跃升在即，聚焦四大核心赛道。首先是产业趋势：稳定币规模跃升，重构跨境支付新范式。规模指数级增长：2025 年 2 月全球稳定币供应量达 2140 亿美元 （年交易额 35 万亿美元，超 2 倍 Visa 交易量），链上活跃地址同比增 53%，链上活跃地址超 3000 万。去中心化稳定币崛起。应用场景多元化：跨境支付：USDT 等稳定币替代传统电汇，成本从 25 美元～50 美元/笔降至低于 1 美元，到账时间从 1-5 个工作日压缩至分钟级。链上金融基建：企业薪资支付、美债抵押结算、RWA 交易媒介。
2、政策催化：监管破局打开增量天花板。2025 年 5 月美国 GENIUS Act 通过，要求 100% 由高流动性资产 （如现金、银行存款、短期国债） 支持。同月，中国香港《稳定币条例》 落地，设立发牌制度，众安银行成首家储备服务商，京东、渣打等 5 家机构进入沙盒测试。美国先行发行稳定币，新一轮铸币权竞争开启。稳定币是可能绕开 Swift 的，改变换汇直接解决跨境贸易 （甚至融资） 结算的下一代结算形态。各国稳定币的进展本质或为下一代大国间支付体系话语权的抢滩，对打破美元本位的全球金融体系具备战略意义。亚洲市场看中国香港，立法节奏 2025 年明显加速，或为中国金融对外开放核心窗口。中国香港政策从储备到立法厚积薄发，从 2024 年 12 月提交稳定币草案后到三读通过，仅用了不到 5 个月时间，立法效率极高。由此可以判断港府对 Web3.0 的整体重视程度。
3、市场空间：万亿美元赛道雏形初现。首先是规模快速跃升，截至 2025 年 6 月 13 日，稳定币供应量已达到 2181.47 亿美元，其中 USDT 1515.85 亿美元 （占比 69.39%），USDC 606.11 亿美元 （占比 27.75%），整体占据 97.14% 的市场份额，形成 「美元稳定币的主导地位」。其次是应用场景快速拓展，跨境汇款：稳定币通过互联网实现几乎即时、低成本的价值转移，例如，通过稳定币从一个非洲国家向另一个国家汇款 200 美元，比传统汇款服务便宜约 60%，且交易时间从数天缩短至几分钟，甚至几秒钟。稳定币转账仅需支付网络费用，并在一个区块内完成结算。
4、花旗预测 2030 年稳定币规模达 1.6 万亿～3.7 万亿美元。核心驱动：（1） 传统金融接入：Visa/Stripe 整合稳定币支付，贝莱德发行代币化基金及其他资管巨头的代币化基金布局；（2） 新兴市场美元化需求：阿根廷年通胀率突破 200%，将 40% 的储蓄转投 USDT；同时，据统计，每年尼日利亚接收加密货币超 590 亿美元，43% 的非洲链上交易涉及稳定币。建议关注：阿里链 RWA 资产端：朗新集团等；稳定币应用场景：连连数字、新国都、新大陆、拉卡拉；银行托管与支付系统：四方精创、信雅达、长亮科技、京北方、中科金财等。创业证券：行业景气持续，存储市场价格加速上涨，有产品价格已经上涨超过 100%。
1、今年 3~4 月份以 Scandisk 为代表的存储厂率先涨价，此后三星电子、SKHynix 进行减产，并在 5 月份显著提升存储的出货价格，其中有报道称三星将 DDR4 的价格提高约 20%，DDR5 价格提升大约 5%。SKHynix 将 DRAM 价格上调 12%。由此 5 月下旬至今存储市场价格加速上涨价，目前价格相对于今年 2 月低点，DDR416GB 的价格已经上涨超过 100%，DDR516GB 的价格上涨超过 25%，并都创出 2024 年以来的价格新高。
2、从存储涨价的驱动因素看，供应方面市场集中度高，三星、SK Hynix 和美光科技三家合计市占率约 95%，趋同的减产提价等操作有较强的市场影响力。其次，2024 年至今存储的主要下游应用，如手机、PC、服务器、汽车等需求持续复苏，改善了下游需求。中国作为全球主要的电子产品生产基地，计算机产量在 2024 年全年保持 10% 以上快速复苏的基础上，今年 1~5 月产量增速继续保持较快增长。手机产量今年 1~5 月虽然负增长，但是手机销售金额保持 25% 以上增长，因此在库存消化后，下半年的生产需求复苏的概率较大。
3、2025 年手机、服务器、汽车等主要下游应用的单机存储用量都出现明显提升的趋势。手机方面，如小米 13 到小米 15 系列，其单机内存从 8~12GB 提升到了 12~16GB。服务器方面，英伟达的 H100 到 GB200 系列，内存从 80GB 提升到了 384GB。而国内华为 AI 服务器因为 910C 单芯片算力弱于英伟达，因此整个 CloudMatrixCM384 系统的内存用量是英伟达 GB200NVL72 系统的约 3.6 倍。
4、受益 DeepSeek 等模型对算力要求的下降，AI 在端侧部署的尝试也在大幅提升。按 CFM 闪存市场调研的数据，在 10Tops 端侧算力需求下，Dram 的单机需求将到 16GB，在 45Tops 端侧算力需求下，Dram 的单机需求将到 24GB, 远大于当前手机和 PC 电脑的 Dram 平均配置。目前 A 股存储类上市公司以模组生产和分销代理两类为主，都有较大的存货规模，因此在存储价格上涨过程，业绩大概率会有明显提升。在 2024 年初的存储芯片价格上涨过程中，上述上市公司的业绩在 2024 年上半年出现了显著改善。本轮存储芯片的价格涨幅高于 2024 年一季度，因此本次业绩的改善大概率会更加明显。
江海证券：固态电池设备端近期催化不断，关注产业链投资机会
1、设备端近期催化不断，头部大厂明确固态电池装车时点。6 月 16 日，信宇人中标宁德时代-长安时代基地项目，系新能源动力电池干燥线项目，公司在干法电极设备和卤化物固态电解质均有储备，本次中标有望打开固态电池设备验证渠道；6 月 12 日，冠鸿智能与海希通讯正式签署全固态电池 200MWh 生产线项目协议。客户端：6 月 12 日，2025 中国香港车展上，上汽集团表示 「固态电池将在 2027 年装车」；长安汽车宣布，将在 2025 年底实现固态电池功能样车首发，2027 年推进全固态电池逐步量产。
2、固态电池潜在催化不断，重视产业链主题投资机会。6 月 19 日-20 日，第五届中国国际固态电池科技大会暨 2025 先进电池材料与智能装备技术展将于合肥举办；7 月 3 日-5 日，2025 第四届固态电池大会暨硅基负极产业创新大会将于宁波召开；7 月 9 日-11 日，ACMI2025（第四届） 电解液创新发展论坛暨固态电池研讨会将于衢州举办；7 月 29 日-31 日，2025 上海国际储能及固态电池技术暨展览会将于上海举办大会。
3、固态电池 2030 年全球市场规模超两千亿，国内有望在 2027 年进入快速增长期。据中关村信息谷科技创新服务平台发布的报告，2024 年全球固态电池市场销售额达到 1.08 亿美元，预计 2030 年全球固态电池市场规模将突破 2500 亿元人民币，年复合增长率 （CAGR）18%，全球固态电池出货量从 2023 年的 1GWh 增长到 2024 年的 3.3GWh，预计到 2030 年将达到 614.1GWh。据中商产业研究院发布的 《2025-2030 年中国固态电池行业市场深度分析及发展趋势预测报告》 显示，2024 年中国固态电池出货量约 7GWh，2027 年将是固态电池产业从市场发展初期迈向快速上升期的转折点，固态电池将进入快速增长期。
4、预测 2027 年中国固态电池出货量将达到 18GWh，2028 年达到 30GWh。投资建议：（1） 固态电池锂电设备：建议关注宏工科技、纳科诺尔、先惠技术、先导智能、利元亨、赢合科技、信宇人、华亚智能等；（2） 固态电池材料环节：建议关注布局锂金属负极环节的天铁科技等，硅碳负极环节的璞泰来、贝特瑞等，硫化物电解质环节的厦钨新能，碳纳米管环节的天奈科技。
封面图片来源：视觉中国-VCG211101835839
