文｜达摩财经
拉布布 （Labubu） 在全球掀起抢购狂潮，泡泡玛特创始人王宁顺势成为新河南首富。
6 月 10 日，一只高 131cm 的薄荷色 Labubu 亮相永乐 2025 春季拍卖会，这款 「全球唯一」 的 Labubu 最终以 108 万元的价格落锤成交，刷新了潮流玩具的拍卖价格记录记录。
次日，泡泡玛特 （9992.HK） 股价再次刷新纪录，报收于 269.80 港元/股，市值达到 3623 亿港元。
Labubu 是泡泡玛特旗下的潮玩 IP，外观是一个长着九颗牙齿的精灵形象。2024 年，Labubu 突然走红，其热销也带动了泡泡玛特业绩大幅增长。与此同时，泡泡玛特的股价也持续走高。自年初至今，泡泡玛特涨幅已有 203.96%。
年报显示，泡泡玛特创始人王宁控制泡泡玛特 48.73% 的股权，按 6 月 11 日的收盘价计算，其持股市值已逾 1765 亿港元。王宁的身价也超过牧原股份创始人秦英林，成为新任河南首富。
值得注意的是，泡泡玛特的股价大幅走高，与基金押注不无关系。作为 「新消费 F4」 之一，2024 年至今，持仓泡泡玛特的基金数量大幅增加，且女性基金经理对该股票的关注度相对较高。
而包括王宁在内的多位公司高管已在去年实施减持。同花顺 iFind 数据显示，2024 年 10 月 24 日，王宁共减持了 2170 万股公司股份，套现约 15.62 亿元。除王宁外，屠铮、文德一、司德等公司董事也在当年 10 月进行过减持。
基金争相涌入
泡泡玛特、毛戈平、老铺黄金、蜜雪集团被称作港股新消费 「F4」，这 4 家公司在过去的一年中得到了资本市场的青睐。
泡泡玛特早在 2020 年就登陆港股市场，但上市后股价一度持续走低。直到 2024 年 2 月才开始回升。自去年 2 月 5 日至今，公司股价累计涨幅超过 1441%。
除泡泡玛特外，其余三家公司在港交所上市均不到一年。其中，老铺黄金于 2024 年 7 月上市，此后股价便持续上涨，目前，公司股价已达到 865 港元/股，蝉联港股股价最高的上市公司。上市至今，公司的股价累计涨幅超过 1135%。
毛戈平、蜜雪集团分别于 2024 年 12 月、2025 年 3 月上市。上市至今，两家公司的股价同样处于上涨区间。截至目前，毛戈平、蜜雪集团的累计涨幅分别为 113.88%、84.14%。
由于港股市场是一个以机构投资者为主的市场，「新消费 F4」 的股价大增背后，离不开投资机构的助力。
以泡泡玛特为例，据同花顺 iFind 数据，在 2023 年底时，仅有中欧互联网混合 A、东方红智远三年持有混合等 13 支基金持有该公司股票，持股市值合计仅 4.81 亿元。
到了今年一季度末，持有泡泡玛特的基金数量已增至 182 支，总持股市值也增长到 87.80 亿元。其中，景顺长城品质长青混合 A、广发价值核心混合 A、南方兴润价值一年持有混合 A、富国沪港深业绩驱动混合型 A、富国消费精选 30 股票 A 五支基金持股数量最高，持股数量均在 200 万股以上。
与 2024 年四季度末相比，今年一季度，泡泡玛特新获 87 支基金重仓。其中，汇添富消费升级混合 A 以及汇添富消费精选两年持有股票 A 的买入量最高，均为 150 万股。此外，有 22 支基金选择增持泡泡玛特，其中 16 支连续两个季度及以上增持。华宝中证沪港深新消费指数 A 环比增持幅度最高，达到 788.89%，增持完成后共持有 22.4 万股股票，持仓市值为 0.32 亿元。
相比之下，有 61 支基金选择减持泡泡玛特，落袋为安。其中，建信阿尔法一年持有混合减持比例最高，达到 85.53%。减持完成后，该基金还持有 1.96 万股公司股份。
与泡泡玛特类似，持有老铺黄金的机构数量也在持续增长。2024 年三季度末，仅有三家基金持股老铺黄金，持股总市值仅为 0.26 亿元。至今年一季度末，持股基金数量已增至 39 支，持股总市值达到 16.55 亿元。
值得注意的是，泡泡玛特、毛戈平等新消费公司，更受女性基金经理的关注。
截至今年一季度末，基金净值中泡泡玛特占比在 10% 以上的基金共有 9 支，其中 7 支基金的基金经理为女性。基金净值中持有毛戈平比重最高的 5 支基金中，也有 4 支基金的基金经理为女性。
随着新消费 F4 股价一路上涨，这些女性基金经理管理的基金业绩表现亮眼。以恒越匠心优选一年持有 A 为例，其于去年 4 月迎来新任基金经理宋佳龄，随后该基金开始调仓，泡泡玛特正是在当年二季度成为该基金的第二大重仓股。此外，她还重仓了老铺黄金、毛戈平等新消费标的。近一年以来，这支基金的回报率高达 57.77%。
新消费热潮来临
新消费公司之所以受到资金青睐，原因之一在于其走出了区别于传统消费的独立行情。
据中金公司研报，所谓的新消费主要呈现两个特征，一是具备 「质价比」，代表行业如新茶饮、品质商超等。另一方面则是可以提供 「情绪价值」，轻奢、潮玩、宠物、演出等行业也可以被归类其中。
在整体消费市场增长疲软的大环境下，新消费公司的业绩反而逆势高增。2024 年，以茶饮、潮玩、轻奢、宠物龙头为代表的新消费企业平均实现了 65% 的营收增速，远高于总体居民消费增速的 5.3%。新消费代表企业的平均毛利率也高达 50.9%，远高于中证消费行业的 23.9%。
作为新消费公司的代表，「新消费 F4」 泡泡玛特、毛戈平、老铺黄金、蜜雪集团在过去一年中受到了消费者的热捧。
4 家公司中，增势最猛的无疑是老铺黄金。在金价大涨的背景下，老铺黄金凭借古法黄金工艺，将自身产品对标爱马仕等奢侈品。这也让公司业绩在一众黄金珠宝公司中成功突围。毛戈平的打法与老铺黄金类似，同样是主打高端，这也让公司的业绩增速远超其他化妆品公司。
而泡泡玛特的业绩高增，则源于 Labubu 的爆火。
年报显示，泡泡玛特旗下共拥有 Molly、SKULL PANDA、THE MONSTERS、CRY BABY 等 IP，其中，Molly 是泡泡玛特长期以来的主打 IP，2018 年时，该 IP 产品的收入占比曾超过 40%。直到 2023 年，该 IP 仍是泡泡玛特旗下收入最高的 IP 之一。
到了 2024 年，随着 Labubu 爆火，其所属的 「THE MONSTERS」IP 收入也水涨船高。2023 年，THE MONSTERS 收入共计 3.68 亿元，仅占总收入的 5.8%。到了 2024 年，THE MONSTERS 的收入猛增至 30.41 亿元，增幅高达 726.6%，占总收入的比重也增至 23.3%，超过了传统主力 IP Molly。
摩根大通在研报中预计，Labubu 正迅速崛起为新一代超级 IP，至 2027 年，其所在的 THE MONSTERS 系列的销售额有望增至 140 亿元。
与上述三个新消费品牌相比，蜜雪集团的底色更偏向于 「质价比」，即通过自建供应链体系、大规模拓店的模式提供平价茶饮。2024 年，蜜雪集团的业绩增速虽较此前一年有所下滑，但其仍是新茶饮行业内的 「盈利王」。
