3 月 18 日，药明康德（603259.SH/02359.HK） 两市高开，港股盘中一度涨超 16%；A 股开盘涨停，盘中打开涨停板，收盘涨幅收窄至 8.82%。
当日，CRO 指数涨 2.29%，圣诺生物（688117.SH） 涨超 5%，昭衍新药（603127.SH） 涨超 4%，凯莱英（002821.SZ）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ） 纷纷涨超 3%。
3 月 17 日晚间，药明康德发布了 2024 年年报，并给出了积极的业绩指引，公司预计，2025 年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长 10% 至 15%，公司整体收入将达到 415 亿元至 430 亿元。这提振了资本市场对于公司及整合 CXO 行业的信心。
而且，药明康德还同步披露了新的回购计划，公司拟以集中竞价交易方式回购 A 股股份，资金总额为 10 亿元，用于注销并减少公司注册资本。
与此同时，药明康德的 2024 年年报也不乏亮点，公司年度营收 392.41 亿元，同比下降 2.73%，剔除新冠增长 5.2%；归母净利润 94.50 亿元，同比下降 1.63%；扣非后归母净利润 99.88 亿元，同比增长 2.47%。
这是药明康德首个 「法案年」 业绩，公司的扣非利润继续保持增长，且关键的经营数据也持续增长，如活跃用户数量、来自美国客户的收入等，而且，第四季度尤为突出。
四季度全年最佳，欧美市场增长明显
分季度来看，药明康德在 2024 年前三季度单季，营收持续负增长，且归母净利润持续录得两位数负增长。
到了第四季度，公司单季营收同比增长 6.85% 至 115.39 亿元，这也是药明康德单季收入最新记录，同期，归母净利润同比增长 90.64% 至 29.1 亿元，为近 6 个季度以来最好利润表现。
影响营收端的因素，主要是公司自第三季度开始就明显复苏的大药企订单业务。
截至 2024 年末，公司整体活跃客户约 6000 家，其中持续经营业务客户约 5500 家，新增约 1000 家。报告期内，公司持续经营业务在手订单 493.1 亿元，同比增长 47%，其中，来自全球前 20 大制药企业的收入为 166.4 亿元，剔除新冠订单后同比增长 24.1%。而在上半年，公司来自全球前 20 大制药企业的收入增速仅 11.9%。
除此之外，在 「生物安全法案」 影响之下，外界最为担忧的欧美市场反而给了惊喜。
剔除新冠商业化生产项目后，2024 年，公司于美国的收入重回增长，同比增长 7.7% 至 250.2 亿元，对比中报数据，为同比下降 1.2%；公司来自欧洲客户的收入同比增长 14.4% 至 52.3 亿元，上半年增速仅为 5.3%；中国客户业务下半年增长不济，拖了后腿，全年收入 70.7 亿元，同比下降 3.5%，而上半年还有 2.8% 的增速。
具体到利润端，在 2024 年全年，药明康德投资收益达到 6.04 亿元，同比增长 158.39%，前三季度，这一数据尚是负值，为损失 1.65 亿元。同期，得益于生产工艺持续优化和经营效率不断提升，公司整体毛利率同比上升 0.3 个百分点至 41.48%，上半年，公司毛利率还是 39.37%。而且，2024 年药明康德研发费用同比下降 14.03% 至 12.39 亿元，在前三季度，这一降幅为 7.0%。
从多个层面来看，药明康德第四季度的利润能够一改此前的下滑而实现增长，除主营业务发力之外，投资、控费等都在发挥作用。
而从公司给出的 2025 年业绩指引来看，其对现有业务的继续增长确实信心十足，毕竟公司已经砍掉了一大业务板块。
亏损业务板块出售，将提振未来利润
2024 年 12 月，药明康德对外宣布，通过全部股权以现金对价方式，将全资子公司 WuXi ATU（药明生基） 在美国和英国的业务转让给了 Altaris，后者是一家设立于美国的专注于医疗保健行业的股权投资基金，截至目前，该项交易已经完成交割。
这部分被出售的业务就是公司 2024 年年报中的 「终止经营业务」。报告期内，该业务板块收入 13.24 亿元，同比下降 20.4%。WuXi ATU 本属于公司的高端治疗 CTDMO 业务板块，专注于细胞和基因疗法的发现、开发、测试、制造和商业化。
但这一业务的经营数据并不好看。2021 年至 2023 年，药明康德的高端治疗 CTDMO 业务板块收入增速分别为-2.79%、27.44%、0.12%，业务增长性不确定的同时，还持续亏损，同期，该业务板块毛利率分别为-2.03%、-6.68%、-10.04%。
不过，药明康德出售 WuXi ATU 的美、英业务，主因不是该业务带来的财务数据不够漂亮。
药明康德在去年出售公告中表示，该次交易可确保所有迫切需要 WuXi ATU 细胞治疗服务的客户和患者得到不受中断的服务和及时救治。需要说明的是，WuXi ATU 费城基地是美国首个获得 FDA 批准用于支持实体瘤个体化 T 细胞疗法商业化生产和放行的外部生产基地和第三方合同测试、开发和生产的机构。
在 「生物安全法案」 风波发酵并暂时平息之后，外部环境的不确定性仍未消除，为确保该业务的正常运转，帮助细胞疗法企业顺利开发新药，才有了这场剥离举动。
可以确定的是，通过业务出售，药明康德的 2025 年的亏损项会减少，出售股权回笼的资金也能在一定程度上提振公司利润。但在营收方面，公司的业务板块减少了一块拼图，也明确少了 10 亿元左右的进项，在此情况下，公司给出了同比增长 10% 至 15% 的 2025 年业绩指引，这都要靠公司现有业务来实现。
三大业务降速放缓，多肽产能将翻倍增长
2024 年，药明康德重新划分了业务板块，分为化学业务 （WuXi Chemistry）、测试业务 （WuXi Testing）、生物学业务 （WuXi Biology） 和其他业务 （Others） 四大部分，曾经单独列出的高端治疗 CTDMO 业务剥离，国内新药研发服务部 （WuXi DDSU） 则不再单独披露，已经并入其他业务板块。
国内新药研发服务部是基于客户需求，为客户提供以专利创造为核心的一体化新药研发服务，赋能客户的小分子一类新药的产品研发。
从过往数据来看，该业务收入占比低且下滑严重，2023 年收入同比下滑 25.08% 至 7.26 亿元，2024 年前三季度收入同比下滑 41.04% 至 2.90 亿元。2024 年全年，公司收入水平曾是千万元级别的其他业务创收 6.51 亿元，同比下降 34.68%。
除此之外，药明康德的化学业务、测试业务、生物学业务三大业务板块，在 2024 年分别实现收入 290.52 亿元、56.71 亿元、25.44 亿元，对应的增速各为-0.41%、-4.82%、-0.34%，这一下滑水平相较于 2024 年前三季度的-5.40%、-4.86%、-3.64%，有所放缓。
不过，若剔除新冠商业化项目，占比最大的化学业务在 2024 年实现增长 11.2%。化学业务又分为小分子药物发现 （「R」，Research） 业务、小分子工艺研发和生产 （「D」 和 「M」，Development and Manufacturing） 和 TIDES 业务 （寡核苷酸和多肽） 三部分。其中，TIDES 业务无疑最为抢眼，收入同比增长 70.1% 至 58.0 亿元，截至年末，在手订单同比增长 103.9%。
在多肽产业细分赛道中，GLP-1 正受热捧，药明康德也在快速进行产能扩张，2024 年末，其多肽固相合成反应釜总体积增加至 41000L，预计 2025 年末将进一步提升至超 100000L，这已经是产能翻倍。在药明康德的双位数增长业绩指引中，TIDES 业务的增长潜力或许已被计算进去。
其他增长确定性较高的细分业务中，于测试业务板块，临床 CRO 及 SMO（合同研发服务及临床试验现场管理服务），收入 18.1 亿元，同比增长 2.8%，其中，SMO 业务同比增长 15.4%，保持中国行业领先地位；于生物学业务板块，非肿瘤业务收入同比增长 29.9%，代谢类、神经生物学等领域引领增长，另外，公司持打造的全面综合筛选平台相关收入同比增长 18.7%。
综合来看，经历了一年外部环境剧烈变化带来的 「折磨」，药明康德也经受住了压力测试，目前的三大业务是否能支撑公司在新的一年重获增长，拭目以待。
（本文首发于钛媒体 App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）
