文 | 听筒 Tech
但一些降温的声音逐渐出现。
近几日来，在社交平台，越来越多的声音呼吁消费者理性，有博主直言，“ 不管你是黄牛，还是投资者，抑或其他心理，都是时候抛掉你手里的 LABUBU 了。”
“ 这个产品火过头了。” 这是上述声音的共同出发点，在他们看来，无论从哪个角度来看，LABUBU 带来的效应，都已经冲到顶端，泡沫即将出现，“ 物极必反” 的道理，即将在 LABUBU 身上呈现。
实际上，一些迹象在资本市场已经开始呈现，6 月 17 日，新消费概念港股大跌，截至收盘，泡泡玛特港股股价大跌超 6%，报收 258 港元。有港股分析师这样对 《听筒 Tech》 表示，“LABUBU 的爆火，不排除炒作嫌疑。”
或许，尽管市场多方仍不希望 LABUBU 的泡沫破裂，但消费者都是时候理性看待 LABUBU 了。
消费者开始“ 烦 LABUBU” 了？
“ 同一商品消费频次增加，所带来的满足感必然递减。” 在经济学中，戈森第一定律的这一理论，从不让人失望。
这一定律，放到 LABUBU 身上，同样适用。种种迹象表明，当消费者对 LABUBU 的新鲜感开始消退，重复购买行为也正在衰减。
即便是 LABUBU 的忠粉，95 后小茹也承认，最近开始对 LABUBU 有点审美疲劳了，“ 前几个盲盒拆开时心跳加速，但集齐二十个后只剩麻木。”
当然，更多的消费者，对 LABUBU 新鲜感的消退，来自过多的“ 信源轰炸”。
90 后木木亦坦言，当“108 万元拍得绝版 LABUBU”、“ 为抢 LABUBU 大打出手”、“ 明星晒 LABUBU” 等资讯不断刷屏后，她有种感觉，“ 手里的 LABUBU 有点不香了。”
小茹和木木均对黄牛的挤入，以及很多人将 LABUBU 充当“ 投资货币” 表示不理解，“ 当身边从不买潮玩的人，开始定闹钟抢 LABUBU 时，我觉得 LABUBU 已经失去了本身的价值和意义。”
尤其是当看到“ 有黄牛利用软件抢 LABUBU，短短几天赚 XX 万” 这样的消息时，小茹和木木均表示，“ 看木了，难怪我们抢不到。”
“ 当这些人将 LABUBU 当作‘ 金融产品’ 时，我便祛魅了。” 小茹对 《听筒 Tech》 笑言，甚至，她对关于 LABUBU 的这些“ 资讯”，出现了“ 应激反应”，“ 看到这些 LABUBU 的市场消息，我就快速滑走。”
诸多形态山寨 LABUBU 的出现，也让小茹直呼“ 毁三观”，在小茹看来，“ 买盲盒本来就是体验一种消费心理，而对于 LABUBU，自己也是纯爱大于投机。当 LABUBU 变成一场市场闹剧的时候，就直接引发了我的抵触心理。”
放弃，和不再关注，成了小茹和木木等诸多消费者的共同决定，在他们看来，“ 反正抢不到，有这精力，不如干点别的。”
实际上，在社交平台，越来越多的声音，对 LABUBU 现象发出了“ 警示”。不少网友称，LABUBU 已经明显过热，并呼吁普通消费者“ 理性购买”。有二奢店博主更是直言，“ 不管你是黄牛，还是什么人，如果是投资，都是时候卖掉你手里的 LABUBU 了。”
当然，近几日，有关“ 泡泡玛特能火多久”、“ 潮玩的尽头是不是‘ 金融产品’” 等讨论也持续在网上发酵。
尽管目前还没有数据表明，LABUBU 的销售是否退烧，但在资本市场，一些迹象已经开始出现。
6 月 17 日收盘，港股泡泡玛特便大跌超 6%。实际上，在 6 月 16 日，泡泡玛特盘中便一度跌近 5%。虽然在当日临近收盘时，泡泡玛特实现了“20cm” 涨停，但仍有不少投资者对泡泡玛特提出了警示。
汇生国际融资总裁黄立冲便对 《听筒 Tech》 直言，在港股，过去一段时间，一直都有一股力量专门用系列炒作操盘，推高泡泡玛特股票。
在黄立冲看来，对于天价 LABUBU 及市场争相追逐的现象，本身就类似“ 饥饿营销”，“ 实际上，这无非就是‘ 造流量’，市场为炒高股票而进行的一系列捆绑性，通过饥渴营销和宣传推高股价的系统操作。”
真实硬通还是繁荣假象？
实际上，对于 LABUBU 的爆火，市场自始至终都存在两种声音。
于诸多忠粉，甚至“ 投资客” 而言，LABUBU 无论多火爆，都在意料之中，他们甚至希望它能“ 一直在，一直火”。但另一种声音则直呼，“ 理解不了一点”。
LABUBU 的火，众所周知。为什么火，网络上的分析随处可见。诸多的分析认为，LABUBU 之所以爆火，是“ 设计基因、社交传播与全球化运营共同推动的作用”。
实际上，更多的分析认为，LABUBU 的爆火，与泡泡玛特“ 盲盒机制” 的商业模式密不可分。公开的数据显示，泡泡玛特将隐藏款抽中概率设定为 1/144。为了获得隐藏款，消费者往往需要不断重复购买。
在小茹看来，“ 盲盒” 模式，精准地击中了她的“ 好胜心”，“ 抽不到隐藏款，就会一直想抽。”
小茹承认，抽中隐藏款的几率很小，比如，在 LABUBU 还没火之前，为了抽隐藏款，她便花了数千元。
小茹的情况并不少见，在社交平台，诸多消费者吐槽“ 隐藏款” 之难。有消费者称，尽管自己花了不少钱去抽“ 隐藏款”，但始终未能抽到，最终只能在二手平台花高价购入。
一位消费行业分析师亦指出，泡泡玛特的盲盒机制，本质上是一场精心设计的“ 斯金纳箱实验”，是利用“ 间歇性强化” 原理，持续刺激多巴胺分泌。
在上述分析师看来，这种不确定性奖励机制，让消费者如同实验中的鸽子般不停按压杠杆，为获取稀缺款而重复购买。此类随机奖励对大脑奖赏回路的刺激强度，甚至高于确定性奖励，导致非理性消费行为激增。
而这种模式，也完美诠释了消费学中的魔力 （Magic）、沉迷 （Manipulation）、成瘾 （Monetization）， 这三种驱动用户持续投入的“3M 心理机制”。
其实，这种机制，本质是利用人性的弱点，如对不确定奖励的追求、需求社会认同需求等而设计的消费闭环。
当然，这样拿捏人性弱点的商业模式，也让泡泡玛特赚得盆满钵满。
泡泡玛特 2024 年财报显示，LABUBU 所属的 THE MONSTERS 系列营收暴增 726.6%，达 30.4 亿元，一跃成为公司第一大 IP。泡泡玛特的股价亦随之飙升，今年 6 月中旬，泡泡玛特市值突破 3600 亿港元，年内涨幅超 200%。
但随着 LABUBU 的火爆，越来越多的理性声音开始出现，呼吁消费者和投资者理性购买、谨慎投资。
一位潮玩业内人士力哥便对 《听筒 Tech》 直言，LABUBU 已经处于一种非理性状态，泡沫随时可能破灭。
在力哥看来，首先，LABUBU 的价格操纵在二级市场达到极致。
如力哥所言，市场数据显示，LABUBU 热门款的溢价呈现病态攀升。如 LABUBU 的 Vans 联名款，官方发售价 599 元，二手市场峰值却将近 3.5 万元，溢价 57 倍。即便是官方发售价 99 元的基础盲盒，其隐藏款在二手市场峰值也超 2000 元，溢价 20 倍。更不用说 108 万元的全球唯一初代藏品。
更重要的是，在泡泡玛特的引领之下，潮玩行业呈现爆发式增长趋势，自然也吸引了众多玩家挤入市场，前来抢食蛋糕。
如近期便有另一款潮玩产品“WAKUKU” 在社交平台呈现增长趋势，不少网友甚至将其与 LABUBU 作对比。除此之外，腾讯投资的“52TOYS” 也在冲击资本市场，还有名创优品推出的“TOP TOY” 独立品牌抢占市场份额。
力哥便直言，这个赛道越来越拥挤，市场竞争的加剧，必然会蚕食泡泡玛特的市场份额。
潮玩不死，但泡沫必亡
毋庸置疑，潮玩行业是个确定性的增长赛道。
无论是泡泡玛特逆天的市值，还是这两年，卡游、52TOYS 接连奔赴港交所，抑或机构全面收缩消费投资但依然押注，都说明一个事实，在追逐认同感和心理刺激上，消费者肯为潮玩付费，几乎是个确定性的事实。
LABUBU 的爆发，曾被市场理解为经典的“ 口红效应”。即当消费者削减房产、汽车等大额消费时，转而购买能带来即时愉悦的“ 情感代偿品”。而在最近几年全球经济低迷期中，LABUBU 却凭借百元单价，成为俘获 Z 世代的“ 心理创可贴”。
当然，潮玩不死，并不代表泡沫不灭。
在力哥看来，“ 实际上，现在但凡正常人，都知道泡泡玛特有泡沫，也都知道 LABUBU 是在炒作。问题是，这个泡沫和炒作能持续多久？”
实际上，无论是曾经的玲娜贝儿，亦或暴力熊，当年都是火遍全球，且完美击中了全球的审美，明星们都找他们合影。
尤其是暴力熊，在拍卖会上，部分限量款也曾拍出 120 万元的天价。彼时，暴力熊的定价规律是，“ 个头越大，价格越高”，1 米多的暴力熊，定价甚至 10 几万元、20 几万元。而在网上，随处可见“ 炒熊” 一夜暴富的案例。
但几年过后，暴力熊如今在二手市场价格腰斩，甚至贴上“ 紧急清库存” 的标签，多数款式无人问津。
而在力哥看来，从风靡到退潮，这是供给过剩产生的审美疲劳。
实际上，力哥认为，潮玩行业正陷入“ 合成谬误” 的困局，单个企业的扩产决策合理，但集体扩张却导致市场崩盘。
比如，名创优品旗下 TOP TOY 搪胶毛绒品类累计销量约 130 万个；52TOYS 也对开店充满野心，提到计划未来几年在中国开设 100 多家品牌门店，在海外也将建立超 100 家自营品牌店。
而供给过剩的洪流，遇上 Z 世代注意力的碎片化，尤其在短视频网红 IP 平均生命周期仅为 11 个月的境遇下，库存危机就一触即发。
另一方面，当整个市场开始走向非理性，来自监管的动作也越来越明显。事实上，监管方面已经开始规范 LABUBU 的炒作行为。比如，长三角叫停某银行“ 存款送 LABUBU” 活动，国家也加强盲盒概率公示要求。
某种程度上，LABUBU 的抛物线式崛起，本质也是经济周期、营销操纵与群体非理性共振的产物。当 LABUBU 不再是社交货币，其二手市场将率先土崩瓦解。
而当资本泡沫被经济学规律刺破，那些曾标价百万的玩偶终将显露真实价值—— 它们依然是流水线上量产的“ 塑料小人”。
实际上，在小茹和木木等看来，“ 于真正的收藏者而言，剥离金融属性或许才是种解脱。只有当 LABUBU 回归潮玩本质，不再承载暴富幻想，那些怪诞笑容才能真正治愈人心。”
而投资者，似乎也是时候默默将手中的 LABUBU“ 挂牌”，在鼓声停止前，找到下一个接棒者。
“ 潮玩不死，但泡沫必亡。” 力哥重申了他的观点。
（文中小茹、木木、力哥均为化名。）
更多精彩内容，关注钛媒体微信号 （ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App
