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CVC 的策略里，"攻"与"守"是驱动商业进化的双螺旋。攻，是以资本为矛探求技术无人区，用创新裂变打开产业新边疆；守，则是以生态为盾深耕产业链，通过协同赋能锻造可持续增长的护城河。这看似矛盾的战略抉择，实则是穿越周期迷雾的平衡智慧——进攻时保持战略定力，防守中孕育突破动能。
「攻守」 栏目将穿透投资表象，解码 CVC 如何以攻守之道，在风险与机遇交织的产业丛林中开辟通向未来的道路。
本文为第四篇。
从搜索引擎巨头到 「AI 科技公司」，百度在时代浪潮中不断调整航向。当腾讯和阿里在资本市场挥斥方遒，以千亿投资构建庞大生态时，百度却显得像个旁观者。
这份异乎寻常的审慎背后，究竟隐藏着怎样的战略考量？审视其投资版图，我们能清晰地看到这家公司在不同阶段的战略重心与焦虑，以及在 AI 信仰上的坚定与摇摆。
起个大早，赶个晚集
从资本市场的动作来看，百度的投资策略显得尤为审慎。
根据 「钛媒体创投家」 的不完全统计数据，自 2006 年至 2025 年 （截至 3 月 15 日），百度 （百度战投、百度资本、百度风投） 累计完成投资事件 491 起，显著低于腾讯的 1661 起和阿里的 946 起，这恰能反映出百度在资本扩张方面的 「节制」。
然而，从行业分布来看，百度的投资重心却非常明确。人工智能是其最为青睐的领域，投资数量高达 107 起 （其中 60% 的投资由百度风投贡献）。医疗健康 （57 起）、企业服务 （56 起）、先进制造 （56 起）、汽车交通 （34 起） 等领域也紧随其后。值得注意的是，在这些看似不同的投资领域背后，都能看到 AI 技术的影子。
百度是国内最早布局人工智能的公司之一，甚至在时间上领先于谷歌、阿里和腾讯。CBinsights 在 2018 年 5 月发布的报告显示，百度早在 2010 年就开始探讨自然语言处理的应用，而谷歌、阿里和腾讯分别在 2015 年、2016 年和 2017 年第一季度才开始相关讨论。
按理说，百度应当具备先发优势，处于引领技术变革的地位，但因其战略摇摆不定，导致其总是陷入 「晚一步」 的境遇。
早在 2013 年 4 月，百度集团战投就出手投资了首个人工智能项目——捷通华声。这家公司当时已构建了国内领先的 「灵云」 人工智能开放平台，为智能电视和机顶盒厂商提供语音换台、语音搜索等服务，并与华为、搜狗等数千家企业合作，提供语音交互、图像识别和机器翻译等技术。然而，这笔投资对百度在后续移动互联网时代的竞争中究竟起到了多大作用，似乎无从考量。
2014 年至 2016 年间，百度集团战投的投资策略显得颇为凌乱：2014 年布局教育领域，投资了沪江教育、传课网、智课网；随后在 2015 年，将目光投向 O2O 市场，投资了百姓网、知我药妆、e 袋洗等项目；到了 2016 年，其投资方向又转向了企业服务和汽车交通领域，投资了每日互动、吆喝科技、斗米、鑫集团、途虎养车、易车。
移动互联网的风口之下，这家拥有十余年历史的老牌巨头，陷入 「增长焦虑」 的漩涡。为突破瓶颈，百度推出 「中间页」 战略，试图通过自建平台、战略投资和并购整合等手段，构建与核心业务协同的信息媒介生态闭环，挖掘平台生态的长尾价值。这一举措背后，尽显老牌巨头在战略转型期的局促与困境。
直到 2016 年以后，百度集团战投的 AI 战略才逐渐明显。当时 AI 团队陆续推出两大标志性成果：2015 年 9 月推出的人工智能语音助手度秘 （DuerOS） 让用户实现了与机器的自然对话；同年年底，百度成立自动驾驶事业部，并在次年 4 月发布 Apollo 计划，正式进军全无人驾驶领域。
李彦宏公开表示：「如果抓住人工智能，就可以让百度变成一个完全不一样的公司，变成一个比现在影响力大得多的公司。」
这是 PC 时代的巨头，渴望重回巅峰的野心。
陆奇时代的决心：「三叉戟」 初成
All inAI「改命」。
2017 年初，在李彦宏的极力邀请下，微软前全球执行副总裁陆奇加入了百度。百度各业务群组及负责人都将直接向陆奇汇报工作，这意味着陆奇在百度拥有一人之下、万人之上的地位。
上任后，陆奇喊出 「All in AI」。同年，百度果断地将人工智能提升至公司核心战略的高度，这一战略的提出，不仅体现在技术研发和产品创新层面，更在资本运作层面展现出前所未有的决心。
在百度陷入迷茫与动荡的过去两年，陆奇的加入为这家中国互联网巨头带来的最大帮助，是在最短时间内梳理出了一个清晰的战略。
为了配合 「All in AI」 战略的落地，百度在投资领域进行了一次重要的组织架构调整。在此之前，百度的投资活动主要由战略投资部门负责，但 2017 年，百度先后成立了两个独立的投资公司——百度风投 （Baidu Venture，简称 BV） 和百度资本 （Baidu Capital，简称 BC）。这两家新成立的投资机构，连同原有的百度集团战投部，构成了百度投资的 「三叉戟」 格局，似乎预示着百度在股权投资领域的参与热情将被空前点燃。
尤其值得一提的是 2018 年，百度（百度战投、百度资本、百度风投） 在股权投资方面达到了一个高峰，全年共投资了 86 家公司，这或许能被解读为其试图通过资本手段加速 AI 战略布局的决心。
百度风投 （BV） 被赋予了为百度探索未来的使命，由前联想之星合伙人刘维领队，提出 「AI 技术 + 新业务系统」 的独特投资逻辑，强调技术突破必须与实际应用场景相结合，才能真正产生价值。
因此，百度风投的投资方向主要聚焦于早期的人工智能技术创新，以及 AR（增强现实）、VR（虚拟现实） 等代表下一代科技发展方向的项目。其目标是捕捉具有颠覆性潜力、能够引领未来产业变革的初创企业，这无疑是为百度在未来的技术竞争中抢占先机的重要一步。
百度资本 （BC） 则承担着为百度 「谋现在」 的重任，主要投资泛互联网领域的中后期项目。与百度风投侧重技术前沿不同，百度资本更看重项目的商业化潜力和财务回报，希望通过投资成熟期的企业，在获取可观投资收益的同时，也能为百度现有的业务补充商业化场景，形成协同效应。
值得一提的是，百度资本在成立初期由李彦宏亲自兼任董事长及投资委员会主席，直接主导战略方向。这一安排充分体现了对百度资本业务的高度重视。
而百度集团战投部，则由李彦宏的夫人马东敏接管。主要任务是围绕百度现有的核心业务，例如人工智能、自动驾驶、智能云等，进行战略性的投资和并购。这部分投资更侧重于强化百度的生态闭环，通过投资或收购与百度现有业务具有高度协同性的企业，进一步巩固和扩大百度在核心领域的竞争优势。
百度风投、百度资本和百度集团战投，共同构成了百度 「早期技术探索 - 中期项目培育 - 后期战略并购」 的全链条投资生态。在当时看来，相较于大多数互联网公司相对单一的投资并购部门，百度构建的投资体系显得更加完善，形成了内外兼顾、分工明确的作战系统。
毋庸置疑，这一系列的资本手段布局，也为百度 「All in AI」 战略提供了充足的 「弹药」。
但从实际的投资成绩来看，「如破竹般迅速扩张」 的姿态，与真实的投资成绩之间鲜明形成反差。其背后透露出，百度内部在决策流程、资源整合和风险控制等方面的顽疾。
后陆奇时代：走走停停
2018 年，陆奇离开后，百度再次站到了战略的分叉路口前。
表面上看，百度似乎并未改变，仍旧高举 「All in AI」 的旗帜，但其投资布局却呈现出 「走走停停」 的态势。这种战略上的摇摆不定，与其最终的成绩，似乎并不完全匹配百度宏伟的远景。
在外界看来，陆奇的离开是必然结果，他在百度的实际权限有限。据了解，李彦宏将陆奇推至台前大刀阔斧进行改革的同时，任旭阳、崔姗姗以及马东敏等一批元老也回归了百度。在百度这个体系复杂的庞然大物里，试图快速推动变革的陆奇显然会遭遇多方掣肘。
早年间，百度集团战投在文娱传媒等领域投入颇多，而随着战略重心的调整，逐步加大了对 AI 技术和相关应用领域的关注。根据 IT 桔子不完全统计，截至 2025 年 3 月 15 日，百度集团战投累计投资 38 家人工智能企业，与文娱传媒领域的投资项目数量相当。
然而，一个值得关注的细节是，据 IT 桔子不完全统计，百度集团战投在 AI 领域的投资金额约为 31.14 亿元，仅占其总体投资金额的 3%，相较于文娱传媒领域高达 463.29 亿元的投资额，可谓是九牛一毛。
或许由于投资的 AI 项目多为早期阶段，而文娱传媒项目多为中后期阶段，才导致了这一金额差异。
从历年的投资数量来看，2017 年、2018 年是百度集团战投在 AI 领域投资的高峰期，分别实现了 5 起、7 起。而直到 2024 年，百度集团战投才重新找到 AI 的投资节奏，当年出手了 8 次。
2017 年，百度集团战投在 AI 领域的 5 起投资中，有 3 起是以并购为主。2 月份，收购了语音识别公司 KITT.AI，将其技术整合到百度平台中，试图以此免费赋能其合作伙伴。4 月份，收购了 xPerception，收购后讲核心团队整合进百度研究院，旨在进一步推进惯性视觉定位与构图等关键技术的研发，加速 AR、自动驾驶和机器人等领域的商业化应用。7 月份，收购了语言识别公司渡鸦科技，原计划将其打造为人工智能战略的重要支柱之一。然而，因其产品销量表现不佳和内部产品路线的调整，项目最终并被叫停，这无疑给百度的 AI 战略蒙上了一层阴影。
进入 2018 年后，百度集团战投在收购策略上开始收敛，转而保持一定的投资节奏，全年共完成 7 笔投资。
从 2019 年至 2023 年期间，百度集团战投在 AI 领域的投资数量出现了明显的下降，每年仅维持在 3 起左右的水平。
直到 2023 年 3 月，百度智能云借助 「文心一言」 等基础模型，推出了千帆大模型平台等工具，开始探索大模型在各类产业场景中的规模化落地。对此，李彦宏表示：「短期内大模型还是要为场景去做优化，百度的机会在于把技术变成人人需要的产品，这一步最难，但也最能产生影响力。」
进入 2024 年，百度集团战投的 AI 相关投资又迎来一次回升，当年共进行了 8 起项目的投资。3 月份，百度通过战略投资注入对话式 AI 技术应用企业百应科技，双方将在用户运营和公共服务领域共同研发创新解决方案；4 月份，百度以 A 轮投资的形式支持了文生视频 AIGC 公司光魔科技；5 月份，则以 A+轮投资形式介入多模态 AI 视频生成公司生数科技，这些项目均得到百度智能云千帆大模型平台的有力支撑。
百度有三大核心业务，移动生态、智能云和智能驾驶，其中后两项与 AI 密切相关，从百度集团战投的角度而言，必然要与这些业务形成协同效应。
在智能驾驶领域，2018 年 5 月，百度集团战投在 B 轮中投资了激光雷达研发与制造企业禾赛科技；2022 年 3 月，投资 MEMS 激光雷达企业一经科技，并在其最新推出的第六代百度 Apollo 无人车颐驰 06 中，采用了禾赛科技的主激光雷达和一经科技的补盲激光雷达，进一步提升了自动驾驶系统的安全性与可靠性。此外，百度集团战投在 2020 年和 2022 年分别参与了吉利控股集团旗下汽车智控系统企业亿咖通的 A 轮和战略投资，共同为百度 Apollo 打造 AI 虚拟助手，以提升人机交互体验。
总的来看，百度集团战投在人工智能领域的投资更倾向于寻找那些能够与自身现有技术相结合的 「工具」 和 「触角」，从而扩大其在相关市场的份额。
正如一位百度投资系前员工所言，李彦宏在内部曾明确表示，投资部门的角色就是服务和配合公司的整体战略。
频繁换帅或是症结
过去五年间，百度集团战投部门更换了四位负责人，百度资本在近六年的发展历程中，经历了高达五次的换帅。如此频繁的高层更迭，无疑暴露了李彦宏对于投资业绩的不满意。
百度在资本运作和战略执行方面长期缺乏类似腾讯刘炽平或阿里蔡崇信那样具有稳定性和权威性的 「家长」 式领军人物。这种领导力的缺失，直接导致百度的整体投资节奏屡屡受挫，战略方向也难以保持连贯和稳固。
回顾百度集团战投部门的发展历程，自 2017 年马东敏接任后，其任期不足三年便宣告结束，接替她的是何俊杰，接管不到 1 年的时间便因调岗至移动生态事业群 （MEG） 而离场。紧接着，2020 年 9 月，蔡翔走马上任，但其任期更是短暂，不足半年，便于 2021 年 1 月离职。随后，从 2021 年初到 2022 年 8 月，李晓洋担任战投负责人，期间直接向百度董事长兼 CEO 李彦宏汇报，但之后他又转任百度资本的 CEO。
自 2023 年起，百度集团战投的接任者迟迟未见明确公布，种种迹象表明，百度在这个至关重要的战略部门始终未能形成一个稳定的领导核心。
百度资本的换帅频率更是令人咋舌。自 2016 年成立之初，由李彦宏亲自挂帅，并由携程前 CFO、CSO 武文洁担任首任管理合伙人，其定位是泛互联网中后期投资，强调 「连接生活」 的商业生态布局，并在爱奇艺、糯米网等项目上有所布局。
然而，在短短数年内，从 2016 年至 2022 年，百度资本竟然经历了至少五次高层更替。2017 年初，原小米集团副总裁张金玲出任百度资本 CFO，同年 4 月，百度 CFO 李昕晢又转任资本 CEO。到了 2019 年 3 月，百度元老任旭阳同时兼任百度风投和百度资本董事长。2022 年 9 月，主管投资并购部的副总裁李晓洋再次出任百度资本 CEO，全面负责投融资及管理。频繁的换帅不仅严重削弱了部门内部的连续性，也使得整体投资决策缺乏长期的战略指引和坚定的执行力度。
据 IT 桔子不完全统计显示，从 2016 年至 2025 年 （截至 3 月 15 日），百度资本仅完成了 18 起投资事件。对于一家成立近九年的独立投资机构而言，这样的投资数量显得微不足道，也折射出百度资本在扩张和战略执行方面的诸多问题。
前百度投资部离职员工透露，百度的投资决策权实际上高度集中在李彦宏手中——所有部门的投资建议最终都需要 「自下而上」 地推送至他进行最终裁决。这种自上而下的集中判断模式，无疑使得各个投资团队的自主性和灵活性大打折扣，也可能延误了许多投资良机。
更深层次的问题还体现在百度内部复杂的决策流程中。百度集团战投的投资决策需要经过战略部、投资并购部以及投后管理部门的多重审核。理论上，业务部门对行业和市场状况有更直观的认识，理应在决策中发挥积极作用，但现实中，各自因为 KPI 而推动一些短视、缺乏战略意义的项目，否决了投资部门认为具有成长潜力的案子。双方经常意见不合，导致不少原本有望成为未来核心资产的项目在内部争议中失去机会。
在这种内部矛盾和决策拖延中，百度相继放弃了曾经被看好的高德地图、UC 等项目，转而独自打造百度地图和百度浏览器，但这些举措最终未能在市场上取得预期效果，反而使得百度在与竞争对手的较量中处于不利地位。
在 BAT 三巨头的投资布局中，腾讯的投资部门结构相对扁平、决策高效，而阿里和百度则因层级众多、流程繁杂而显得动作迟缓，前百度投资系离职员工表示：「百度的决策效率低下，整个投资体系充斥着停滞与官僚作风。」
频繁的换帅、决策层的反复调整、以及各部门之间因目标不一致而产生的内耗，都在不同程度上制约了百度投资战略的有效推进，也使得李彦宏始终对公司的投资成绩不甚满意。
正如一位前百度员工所言，「百度文化强调结果导向」。
寄予厚望的百度风投
百度风投正在努力成为百度 「AI 转型」 迷雾中的一丝曙光，为这家传统互联网巨头注入新的活力。
从成立至今，百度风投在资本市场上确实展现出了一定的活跃度，累计完成了 222 起投资案例。其中，人工智能领域 68 起，占比总投资数量的 31%，医疗健康和先进制造分别投资 39 起，占比总投资数量的 18%，企业服务投资 29 起，占比总投资数量的 13%。
这一系列数字似乎表明百度风投在前沿科技领域具备一定的敏感性，并试图在产业升级和技术创新方面进行战略布局。
尤其值得一提的是 2018 年，百度风投成功募集到近 20 亿人民币的二期基金，并吸引了包括母基金、国有金控平台以及知名产业公司在内的多方助力，这为后续大规模布局 AI 项目提供了资金上的支持。
稳定的成绩往往被认为是来自于一个稳健而富有远见的团队。自 2017 年 2 月，前联想之星合伙人刘维担任百度风投 CEO 以来，其团队在表面上一直保持着相对稳定的状态。到了 2020 年底，高雪接过了 CEO 和管理合伙人的接力棒，而刘维则转向筹建新公司 「百图生科」。高雪拥有北京航空航天大学材料学博士的学术背景，并在小米投资部积累了丰富的经验，曾在智能硬件、生态链投资等多个领域取得过显著成绩。
高雪带领新的团队推行公开透明的决策机制，并吸引了一批拥有深厚产业背景的投资人加入，共同为百度的 AI 战略添砖加瓦。团队在投资策略上分为两条路线，一条是 AI+科技，另一条是 AI+医疗。
医疗是百度无法割舍的现金流。2017 年，迫于压力百度医疗部被裁掉，「百度医生」 也随之关停。然而，转折点出现在 2019 年 2 月 28 日，公开资料显示，北京百度网讯科技有限公司全资收购了北京康夫子健康技术有限公司。这一收购不仅标志着百度医疗战略的重启，而且康夫子健康所涵盖的医疗知识图谱可能成为百度进入医疗领域的重要跳板。
2020 年 9 月，李彦宏成立了一家生物计算公司百图生科，由刘维担任 CEO。该公司一方面通过自身研发和产业投资，与初创企业及研究机构在数据分析、设计、计算工具领域展开合作，为生命科学企业和科研用户提供工具和完整的解决方案；另一方面，也深度参与或主导新型精准药物和精准诊断产品的研发。
与此同时，百度风投在高雪接任后，投资了 29 起医疗项目，涵盖纳米孔测序、单细胞质谱、分子影像、人体内传感器、超分辨成像、高通量 3D 病理、脑机接口等多个前沿方向。
在 AI+科技方面，百度风投坚持 「AI 底层技术+AI 智能场景」 的双重生态思路。除了在芯片、传感器、算法、算力和平台等底层技术领域进行全方位布局，还大力支持能够将 AI 技术落地应用的创新企业。
例如，百度风投曾投资 Sensoro 升哲科技，帮助企业在光学和微纳技术上取得突破；同时，也关注像数美科技和凌笛数码这样通过 AI 技术深耕特定行业痛点的企业，从大数据反欺诈到全流程供应链优化，体现了百度风投对市场需求的精准把握。
正如百度风投投资副总裁所言，经过 AI 赋能后的商业模式，往往能够在解决实际问题的同时创造出全新的市场机会，这也是百度风投选择项目的重要标准。
百度风投还试图与百度内部其他投资部门形成良好的协同效应，共同推动被投项目的发展。依托百度强大的技术平台和资源优势，风投在资金上给予支持的同时，也声称能为项目提供技术对接、研发经验和市场推广等全方位赋能。无论是智能交通、智慧城市，还是在生命科学、脑机接口等前沿领域，百度风投都试图借助百度的品牌和渠道，将创新技术迅速转化为商业成果。
这种内外协同的模式，理论上能够为被投企业注入成长的动力，并增强百度整体在 AI 领域的竞争力。但实际操作中，这种协同效应是否总能顺利实现，或许还需要时间的考验。
2023 年以后，百度风投正将目光投向新一代 AIGC 大模型的上下游生态。从底层算法、AI 基础设施到行业模型、医疗创新，再到面向消费端的应用场景。百度风投计划在未来两年内投入过亿美金进行早期投资，支持生成式 AI 方向的创业者。
高雪透露，未来的重点将放在两个方向：一类是专注于多模态大模型研发的初创企业，另一类则是聚焦于生成丰富内容的企业。同时，百度风投也在不断深化对智慧交通、自动驾驶以及生命科学领域的探索，目标是通过技术创新不断提升社会生产效率，解决各行业的核心痛点。
总的来说，百度风投正试图以一种更开放、务实且充满前瞻性的姿态，推动百度从传统互联网巨头向全方位 AI 科技公司的转型。
但其能否真正成为百度 AI 转型的 「新希望」，并在新一轮技术革命中发挥关键作用，最终还需要时间来给出答案。
小结
尽管在 AI 转型的道路上，百度曾一度陷入战略摇摆和执行困境，其投资布局也并非总能精准落地，但我们不可忽视的是，百度十年前已开始投入的一些方向，如无人驾驶和能与人自由对话的智能系统，其回报周期更长，变革潜力也更为深远。
这或许解释了百度在投资数量和金额上与腾讯、阿里的差异，其目光并非完全聚焦于眼前的即时回报，而是更注重未来可能带来的颠覆性影响。
毋庸置疑，百度拥有雄厚的技术实力，但过去其短板在于如何将领先技术有效转化为市场所需的产品。虽然搜索业务曾为百度带来辉煌成就，并因此拥有更多的选择空间，但在外卖、团购等 O2O 领域的投入与关停，也让人看到了企业在战略执行上的波折。
值得肯定的是，百度始终未放弃对 AI 技术的持续投入，其积累的技术优势覆盖了多个层次，并与公司早期形成的技术基因高度契合。虽然 AI 并非始终是百度每个阶段的核心，但却是其坚守最久的事业之一，这种长期坚持也为未来的突破提供了坚实基础。
或许，在中国的互联网公司中，百度仍然是有可能等到 「后天回报」 的那一个。但前提是，百度能够更好地解决实际问题，真正拉近其领先技术与广阔市场的距离。
这片迷雾笼罩的百度投资，能否最终拨开云雾，引领这家公司走向其所期盼的 AI 未来，仍是一个值得长期关注的命题。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜郭虹妘 ，编辑｜陶天宇）
