收入大减，股价大涨，利好消息砸来。
5月30日，石药集团（01093.HK）港股高开高走，盘中一度涨超12%，市值再次逼近千亿港元关口。盘前，石药集团公布了最新BD捷报，称正就三项潜在交易进行磋商，每项金额或达约50亿美元，其中一项预计今年6月完成。
也就是说，石药集团提前预告了总交易金额约150亿美元的BD（Business Development，即业务拓展）交易项目。
巧合的是，前一日（5月29日），石药集团公布了收入、利润双降的一季报。利空之后惊现利好，石药集团成功接力了本轮创新药大涨行情。
从一季报来看，石药集团当前业绩持续承压，2024年是十年来收入首降，2025年开篇是降幅增大，主要影响因素仍是集采降价与医保价格调整。但随着大额BD潜在交易的披露，交银国际研报指出，2025年二季度起有望逐季改善。
作为众多寻求创新转型的老牌药企之一，成立于1997年的石药集团亦是较早一批布局创新药的本土药厂，在出海BD这条路上，石药集团也非新手，公司储备多年的创新药管线将成为推动BD交易落地、带来增长确定性的关键依仗。
超前预告三项大BD，“最大单”将成
石药集团最新发布的公告称，集团目前正与若干独立第三方就三项潜在交易进行磋商，涉及有集团若干产品在开发、生产及商业化方面的授权及合作，包括表皮生长因子受体抗体药物偶联物（EGFR -ADC）及由集团技术平台开发的其他药品。
每项潜在交易项下，可能应付给石药集团的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达到约50亿美元。三项潜在交易中的其中一项已处于后期阶段，预计将在2025年6月完成。公司将按需要适时发布进一步公告。
同时，石药集团也特别强调，截至公告日，潜在交易的条款及条件尚未最终确定，集团亦未就潜在交易订立任何具约束力的协议。因此，潜在交易未必一定会落实。
但从上述表述来看，可以肯定的是，其中一笔约50亿美元的BD交易已基本确定，另外约100亿美元的两项潜在交易仍有待进一步详细信息披露。这笔即将完成的潜在交易，是石药集团开启License-out交易模式以来的“最大单”。公司此前已经完成的多笔对外授权交易中，单笔交易总规模最高可达20.2亿美元。
横向对比中国创新药BD出海交易，石药集团也已锁定了年内第二大单。在这之前，三生制药在5月23日官宣了交易总规模达60.5亿美元的对外授权合作，其中不可退还且不可抵扣的首付款创纪录地达到12.5亿美元，成为创新药板块连日来大涨不断的重要催化剂。
截至5月30日收盘，Wind创新药指数（8841049.WI）报于1472.94点，两周累计涨幅8.76%，较年内低点（1148.39点，2025年1月13日）已上涨28.26%。
去年下半年开始，石药集团的BD出海明显提速，在本次预告三大BD潜在交易之前，公司已有三项交易落地。
2024年10月，石药集团与阿斯利康就YS302018达成独家授权合作，首付款1亿美元，潜在的开发里程碑付款和销售里程碑付款各为3.7亿美元、15.5亿美元，总交易规模最高可达20.2亿美元；
2024年12月，公司与百济神州就SYH2039达成独家授权合作，预付款1.5亿美元，潜在的开发里程碑付款和销售里程碑付款各为1.35亿美元、15.5亿美元，总交易规模最高可达18.35亿美元；
2025年2月，公司与Radiance Biopharma,Inc.就SYS6005达成独家授权合作，首付款1500万美元，潜在的开发里程碑付款和销售里程碑付款各为1.5亿美元、10.75亿美元。
授权出海，还会继续提速，石药集团在2024年年报中已经作出预告。
公司指出，在国际化方面，将进一步加速海外授权布局，将部分创新药权益授权给国际药企，借助合作伙伴的全球销售和临床推动能力，加速产品的国际化进程，让更多创新成果走向全球市场。
拆解来看，业务层面，加速对外授权，是国际化战略突围，业绩层面，石药集团急需“第二增长极”。
业绩承压，但授权费收入确认创新高
5月29日，石药集团发布了截至2025年3月31日止三个月的未经审计综合业绩，数据显示，公司一季度营收70.15亿元，同比下降22.96%，净利润14.77亿元，同比下降8.4%。
一季度，成药、原料药、功能食品及其他三大业务板块中，占比高至78.41%的成药业务拖累了整体，该板块期内收入55.0亿元，同比下降27.3%，原料药、功能食品其他分别创收10.72亿元、4.43亿元，增速各为14.6%、-8.9%。
对于支柱业务收入的下滑，石药集团指出，主要是因为部分产品的销售收入受到行业政策的持续影响所致，包括药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等。从季报来看，公司成药板块不同的细分治疗领域，收入全数下滑。
图源自公司公告
2024年，石药集团旗下的核心产品津优力和多美素被纳入京津冀“3+N”联盟药品集中采购，价格分别下调约58%和23%。随着这这一集采在各省份执行，对两款产品销售额的影响显著。
津优力是国内首个自主研发的长效升白药，常用于肿瘤患者化疗或放疗后因骨髓抑制导致的白细胞减少症，以降低感染风险；多美素是一款广谱抗肿瘤药物，用于治疗淋巴瘤、卵巢癌、乳腺癌、卡波氏肉瘤等。这两款产品都在石药集团撑腰板块的抗肿瘤药物分类中，2024年及2025年一季度，公司的抗肿瘤药物收入下滑分别为28.3%、65.7%，在多个治疗领域类目中，下滑最多。
需要指出的是，2025年一季度，石药集团成药板块收入还计入了7.18亿元的授权费收入，可喜的是，这比之前三年合计的授权费收入总额还要多，令人担忧的是，即便有较高额度的授权费加成，公司的成药板块收入仍是下滑，且降幅增大，2024年该板块收入下降幅度为7.4%。
过往，在创新药BD出海大潮中，石药集团屡屡斩获订单，但从其历年财报来看，从授权订单中确认的收入占比不高，2022年至2024年，其授权费收入各为人民币1.86亿元、3470万元、1783万元，同期，公司营收分别为310.32亿元、317.05亿元、295.70亿元。
这也是石药集团对外授权按下加速键的重要原因，毕竟“同行”似乎跑得更快，恒瑞医药在2024年年报中已经将创新药出海定义为“业绩增长的第二引擎”。去年，恒瑞医药通过License-out模式确认收入约合人民币为19.5亿元，公司年度总营收为279.85亿元。
不过好在石药集团不是打无准备之仗，一手持续推进新产品获批，一手有储备丰富的产品管线可以对外授权。
截至2024年末，石药集团在研创新药和创新制剂200余项，其中大分子90余项、小分子60余项、新型制剂50余项，公司彼时预计，截至2028年底，将有50余款新药/新适应症申报上市。
今年以来，公司已有两款创新药在国内获批上市，分别是用于治疗2型糖尿病治疗用药善泽平（普卢格列汀片）、治疗中至重度持续性过敏性哮喘的恩益坦（注射用奥马珠单抗）。另外，还有3款产品上市申请获得受理、3项产品获得突破性治疗认定，并获得25项临床试验批件，以及5款仿制药药品获得注册批件。公司还在北美地区获得8项创新药临床试验批件及1项快速通道资格。
虽然正在经历业绩阵痛，但石药集团没放松对研发的投入。2025年一季度，公司研发费用同比增长11.4%至13.02亿元，约占成药业务收入的23.7%，公司目前有近90个产品在临床试验的不同阶段，其中10个已递交上市申请，超30个重点产品处于注册临床阶段。
华泰研究研报指出，看好公司年内BD持续提速，后续在细分技术性平台方面有望哈MNC加大潜在合作力度。目前，石药集团在创新药领域已构建了纳米制剂、mRNA、ADC、单抗、双抗、小分子、长效微球制剂等8大创新平台，为创新药研发提供强有力地支持。
（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）
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